贝尔斯登的生死劫（长篇）

徐东胜（北京未来巨人）转载

 http://bjwljr.blog.hexun.com/21203113_d.html

操纵股价搞垮贝尔斯登？高盛被美证交会调查

2008年07月17日02:51来源：每日经济新闻 　　记者马骏  发自上海

　　高盛一度因为躲过了次贷危机而让华尔街的众多同行羡慕不已，然而最近它却惹上了麻烦。《华尔街日报》昨日消息称，至少两家竞争对手，包括贝尔斯登和雷曼兄弟质疑高盛打压其股价。而彭博社昨日晚间消息则称，美国证交会已就此开展调查。

　　调查规模：2003年以来最大的一次

　　贝尔斯登前首席执行官AlanSchwartz日前向高盛首席执行官LloydBlankfein提出质疑，认为高盛伦敦办公室有交易员人为操纵贝尔斯登股价。雷曼兄弟首席执行官RichardFuldJr也同Blankfein就股票被人操纵一事进行谈话，他还试图接触那些他认为可能散布假消息的高盛交易员。

　　对此，高盛发言人LucasvanPraag表示，公司对于贝尔斯登非常支持，努力维持像往常一样做生意，并且否认参与到任何非法活动中。

　　知情人士透露，美国证券交易委员会（SEC）已经发出传票，范围不仅仅局限在雷曼兄弟、贝尔斯登和高盛。据称，证交会相关执行部门要求包括高盛、德意志银行和美林在内的投行提供相关讯息，而华盛顿方面的监管者正在索取交易记录和邮件。此外，50多家对冲基金公司也得到传讯，要求提供关于贝尔斯登或雷曼兄弟股票卖空或期权交易的相关通信和数据。

　　这次传讯成为2003年美国监管部门调查共同基金滥用事件以来，华尔街历史上最大规模的一次调查，相关机构也在调查证券公司是否有足够的控制力去打击非法操作。

　　调查焦点：非法交易搞垮贝尔斯登？

　　据悉，证券交易委员会的大部分传票上周就已发出，其中一部分人只是被问及一些关于雷曼和贝尔斯登的相关信息。

　　美证交会主席ChristopherCox则对参议院银行委员会表示，相关人员正在调查是否是非法交易行为导致了贝尔斯登在3月份的垮台，以及雷曼兄弟今年股价下跌近80%。这项调查将关注那些为了谋利而在国际范围内散播虚假信息的交易员。

　　BarryBarbash，一名在华盛顿的投资管理负责人声称，证券交易委员会绝不会仅仅盯住单一的投资者，很可能会关注那些交易员是否聚在一起，协同操作一只特定股票。

　　今年早些时候，摩根大通以极低的价格购得了受次贷拖累的贝尔斯登集团。由于市场猜测贝尔斯登运营资金不足，导致其股票大幅下跌，进而使客户停止了业务，迫使该公司在3月16日出售给了摩根大通。而监管层早在3月份就已经开始关注此事。

　　同样因为市场传言而引发担忧，雷曼兄弟今年股价下跌了78%。6月3日，雷曼否认正在向美联储借款，并称其在当季度增加了现金持有量。上周其最大的客户，世界上最大的债券基金管理商太平洋投资管理公司和对冲基金SAC资本咨询公司也否认它们正在停止与雷曼业务往来。

　　由于在过去一年金融类股票价格大幅下挫，议员们一直在呼吁证券交易委员会调查是否是卖空者和投机客推动了这一走势。

http://business.sohu.com/20080717/n258198748.shtml

全球裁员超过1万人 贝尔斯登两大老板反目成仇

2008年05月13日09:59来源：全景网络

 　　继上周开始遣散贝尔斯登香港分部的员工之后，摩根大通开始向纽约和伦敦的贝尔斯登的外汇业务部门开刀。

　　据贝尔斯登一名高层人士透露，在纽约和伦敦的外汇业务部门中，73名的员工中的62人会接到待定通知，很快就会知道自己是否会被解雇。

　　纽约外汇业务部门的34名员工中有28人在本周将会接到consultationletters。而在伦敦分部，39人中有33人，上周已经收到了来自摩根大通的待定信件。

　　目前摩根大通拒绝对此置评。

　　今年三月，对于流动性的恐慌弥漫了整个市场。一日之间，贝尔斯登被投资者提取了100亿美元。在美联储的协助下，摩根大通以12亿美元的价格收购贝尔斯登，虽然收购行动被视为挽救这家华尔街投行的最佳选择，但同时也使贝尔斯登1万4千名员工中的1万人可能被解雇。

　　尽管贝尔斯登的员工正为未来的饭碗而担忧，不过有消息说，当合并最终完成，摩根大通方面也将全球裁员大约4000人。

　　全球裁员超过1万人

　　在纽约，目前接到待定信件的高级管理职员包括了全球外汇与贵金属业务主管DavidSchoenthal，而在伦敦则包括欧洲外汇与全球期货的主管LoicMeinnel、负责外汇公共销售的MichaelKardouche，以及负责对冲基金销售的StevenWare。

　　而在伦敦，负责流动性产品销售、外汇期货和期货商品的高级执行董事PeterWilliams，据称会在5月底离开贝尔斯登，并在摩根大通的非外汇业务部门谋得一个职位。

　　虽然有消息说，摩根大通合并贝尔斯登的速度不会因为抱怨和担忧的气氛而减慢。不过，贝尔斯登在纽约的合并工作几乎停滞不前，其外汇交易团队目前仅仅处理了合并前大约1％的业务。

　　在纽约贝尔斯登的外汇交易管理团队中，已确定会加入摩根大通的最高级别员工是首席经销商JavierTimerman，他在1996年加入贝尔斯登。加入摩根大通之后，他将负责自由资金交易(proprietarytrading)。

　　有消息人士透露，纽约还有另外6个员工会收到摩根大通的入职通知，包括外汇交易部门的JeffSimmons、机构经纪销售部门的DavidZakiaem和DavidRosenberg，以及公共销售部门的ErikKonzerowsky。

　　在伦敦，负责新兴市场销售的WalidAssaf和另外一位交易员，据称都收到了摩根大通的录用通知。

　　而贝尔斯登一位人士透露，一些加入摩根大通的员工被降职了，因为他们得到的新职位比原来在贝尔斯登的时候要低。

　　格林伯格与凯恩不再“共言进退”

　　5月29日，贝尔斯登将举行特别股东大会对摩根大通的并购案进行表决，但股东们仍然希望可以阻止并购的发生。而此时的贝尔斯登内部，一股相互指责的怨恨之气正在滋生。

　　80岁的贝尔斯登前董事长格林伯格(AlanGreenberg)对那些失去工作贝尔斯登同事的遭遇表示遗憾，但是对于和他一起工作了40年的董事长兼前任首席执行官凯恩(JamesCayne)，却颇多怨言。

　　格林伯格在1978年成为贝尔斯登的首席执行官，1993年凯恩取代了他的位置，不过直到2001年格林伯格一直担任董事长，掌控着贝尔斯登的部分重要客户。在次按危机爆发期间，他一直担任贝尔斯登风险监管委员会的主席。

　　格林伯格说，凯恩忽视了他在去年夏天次按危机开始时提出的警告，导致贝尔斯登产生危机。

　　对于指责，凯恩反唇相讥，说实际上格林伯格从未提出过警告。而且格林伯格作为贝尔斯登的风险监管委员会主席，现在却逃避责任。一位风险监管委员会的成员也表示，格林伯格有很多机会提出公司在次级按揭管理和对冲策略中的缺陷，但是他什么都没说。

　　目前看来，格林伯格在这场口水战中占了上风。

　　74岁的凯恩今年初已被迫辞去首席执行官的职务，留任董事长。当并购交易完成，他将离开服务多年的贝尔斯登。而在贝尔斯登的股价崩盘时，凯恩以6100万美元的价格抛出全部贝尔斯登股票，两年前这些股票价值10亿美元。他大约损失了9亿美元。

　　另一边，格林伯格却春风得意地接受了新工作??摩根大通的荣誉副董事长。近日格林伯格在被问到退休计划时表示，自己的事业正如日中天。

　　现在反目成仇的格林伯格和凯恩曾经共同进退。1969年格林伯格聘请凯恩担任贝尔斯登的股票经纪人，两人一起工作多年，曾经是华尔街最具影响力的搭档。

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贝尔斯登拟定向增发9500万股摩根大通首肯10美元股持股四成

2008年03月26日03:43来源：第一财经日报

　　摩根大通昨日宣布收购贝尔斯登相关事项的合并协议修订案和一项购股协议，拟以10美元/股收购贝尔斯登新发行的9500万股普通股，占发行后贝尔斯登已发行普通股的39.5%。

　　“我们认为，修订条款对各方公平的同时也反映了贝尔斯登业务的价值和风险。”摩根大通主席兼首席执行官Jamie Dimon表示，“修订条款也为我们各自的股东、客户和市场带来更多确定性。我们期待交易能尽快完成，并能在同一屋檐下合作。”

　　贝尔斯登总裁兼首席执行官Alan Schwartz则表示：“我们董事会认为，修订条款不仅为我们的股东带来了更高的价值，他们当中不少都是贝尔斯登的员工，也提高了我们客户、交易对手方和信贷方的覆盖面和确定性。”他认为，向摩根大通发行新股是获得全部修订条款的必需条件，而这些修订条款是贝尔斯登维持财政稳定的关键。

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摩根大通以甩卖价接手贝尔斯登

2008年03月18日09:02来源：上海《青年报》

 　 85岁的贝尔斯登挺过了1929年美国历史上最严重大萧条，如今却将在次贷风暴中陨落，将以约2.4亿美元的甩卖价被摩根大通收购。随着次贷风暴波及面的扩大，美联储出手救市之频繁，全球市场对次贷风暴威力的恐惧却在加深。

昨天的金融市场上，亚太股市普遍出现较大跌幅，美元对欧元及日元汇率急挫。据新华社电

　　“贝尔斯登是美国的第五大投行，但投行业务上并不算出色，它的优势一直是在债券市场，特别是在抵押担保债权市场上曾经非常风光。”在华尔街从业多年的纽约国际集团总裁本杰明这样评价，“但正是因为其自营业务过于集中在债市上，尤其是收益和风险都很大的次级抵押担保债权市场上，这给它带来了灭顶之灾。”去年6月，贝尔斯登旗下两只基金成为次贷危机中最先倒掉的一批基金，200多亿美元的基金最终“一文不值”，贝尔斯登的噩梦也从此开始。其首席执行官艾伦?施瓦茨4天前还曾公开表态，公司没遇到麻烦。但几天后，根据协议，摩根大通将以换股方式收购贝尔斯登，0．05473股摩根大通普通股票换购1股贝尔斯登公司股票，交易价格合每股2美元。

　　最大债权方摩根出手

　　从3月14日纽约联储和摩根大通银行宣布向贝尔斯登提供应急资金，到16日摩根大通宣布收购计划，前后不到3天。这笔闪电交易令市场联想起1998年美国长期资本管理公司因错误投资导致的巨亏危机，最终也是在美联储出面下，由美林、摩根等收购才避免倒闭厄运。

　　“摩根大通收购贝尔斯登并不令人意外，因为前者是后者的最大债权方。贝尔斯登的借债、自营债、客户债很多都是摩根提供的，如果摩根不出面，其自身也将蒙受很大损失，摩根出手实属不得已。”本杰明解释说。

　　尚需股东大会批准

　　贝尔斯登在纽约曼哈顿的总部高45层，市价约12亿美元。其股价虽然被腰斩，但以3月14日30美元的收盘价计算，总市值也超过35亿美元。然而摩根大通的收购报价仅2.4亿美元，即使算上将支付给员工的费用，总花费不过2.7亿美元。

　　“摩根的报价证明贝尔斯登已经处于资不抵债的状态，”本杰明分析说，“贝尔斯登的资产状况很糟糕，其资产中很多是客户资产。”

　　贝尔斯登将很快召开股东大会，如果获贝尔斯登股东大会批准，并购交易将在90天内完成。

　　频繁救市难消忧虑

　　在批准了摩根大通收购贝尔斯登的同时，美联储还决定将贴现率由3.50%下调至3.25%，并为初级市场交易商创设新的贴现窗口融资工具。美联储声明，这两项措施旨在增加市场的流动性，促进金融市场的有序运行。奥本海默基金公司董事总经理李山泉认为，“美联储在17日开市前做出的这一系列决定，既反映出其稳定金融市场的决心，同时也说明金融市场混乱恐慌的严重性。”市场担忧次贷危机是否正在深化，目前暴露的或许仅是问题的冰山一角，只是新一轮危机的开始。

http://business.sohu.com/20080318/n255763951.shtml

背景资料：贝尔斯登近期大事记

2008年03月17日10:51来源：新华网

 　　新华网北京3月17日电自去年夏季美国爆发次贷危机以来，美国第五大投行贝尔斯登公司利空消息频传，经营日益陷入困境。近期主要事件包括：

　　2007年：

　　6月14日：贝尔斯登发布季报，称受抵押贷款市场疲软影响，公司季度盈利比上年同期下跌10％。

　　8月1日：贝尔斯登宣布旗下两只投资次级抵押贷款证券化产品的基金倒闭，投资人总共损失逾15亿美元。

　　8月5日：贝尔斯登公司联席总裁兼联席首席运营官沃伦?斯佩克特宣布辞职，艾伦?施瓦茨成为公司唯一总裁。

　　9月20日：贝尔斯登宣布季度盈利大跌68％。5月底至8月底间，公司账面资产缩水达420亿美元。

　　12月20日：贝尔斯登宣布19亿美元资产减记。

　　2008年：

　　1月7日：贝尔斯登公司首席执行官凯恩迫于压力宣布离职，施瓦茨接任该职。

　　3月12日：施瓦茨在美国ＣＮＢＣ电视台发表讲话安抚投资者情绪，称公司目前流动性充足，并预计公司将在第一财季实现盈利。

　　3月14日：美联储决定通过摩根大通公司向贝尔斯登提供应急资金，以缓解该公司的流动性短缺危机。这是自1929年美国经济大萧条以来，美联储首次向非商业银行提供应急资金。

　　3月16日：摩根大通证实，将以总价约2．36亿美元（每股2美元）收购贝尔斯登。

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美投行贝尔斯登两名基金经理被控欺诈

2008年06月20日12:26来源：新华网

 　　新华网纽约6月19日电据当地媒体报道，美国华尔街投资银行贝尔斯登公司两名对冲基金经理19日被联邦调查局逮捕，他们被指控管理基金时涉嫌欺诈。这是美国次贷危机爆发以来金融机构首次有投资管理人遭到犯罪指控。

　　报道称，贝尔斯登公司基金经理拉尔夫?乔菲和马修?坦宁管理的两只在次贷领域有大量投资的基金于去年7月份崩盘。两人此前尽管对市场情况和资产流动性感到担忧，但仍在基金盈利前景上欺骗投资者。

　　乔菲去年4月份曾多次向投资者说，他对公司在次贷领域的投资“谨慎乐观”。而此前一个月他就将自己投资在基金内的600万美元撤出了200万美元。

　　报道说，乔菲管理的基金仅去年4月就损失了19％，但他提供给投资者的损失数据仅为6％左右。去年7月份，这只基金申请破产，投资者仅能获得十分之一补偿。而贝尔斯登公司由于在次贷危机中损失惨重已被美国摩根大通公司以低价收购。

　　目前，乔菲和坦宁的律师都否认他们的当事人有罪。

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从救助贝尔斯登看美联储的角色

2008年03月21日01:58来源：中国证券网.上海证券报 　檀江来

　　如果没有新的买家出现，那么贝尔斯登就会被摩根大通集团以每股2美元的价格换股收购。这貌似一笔华尔街普通的生意，其实不然。

在摩根大通宣布收购计划之前两天，美联储刚刚批准摩根大通对贝尔斯登贷款。

短短几天，贷款计划迅速演变成收购计划。可以相信，这笔交易的幕后推手正是美国经济的“守护神”??美联储。

　　事实上，从过去一周针对贝尔斯登的救助措施，以及从次贷危机爆发以来美联储的一系列做法，不难看出美联储正在弥补自己之前在“审慎监管”上的疏漏。

　　推出金融创新工具

　　近期，美联储多次采用创新的金融工具来解决当前困境。无论是上世纪八十年代的垃圾债券危机还是这次的次贷危机，都是因为所谓的金融创新所引发。

　　美联储这次面对金融危机的威胁也不拘泥于原有的框架，两次采用了创新的金融工具来解决问题。第一次是去年12月美联储建立了贷款拍卖机制，以向面临流动性不足的金融机构提供资金，防止信贷紧缩恶化导致经济衰退发生；第二次是在3月11日宣布，通过金融工具TSLF机制向金融机构出借2000亿美元为期28天的国债，可接受住房抵押证券，再次向市场输血。无论从创意还是实际效果来看，这些新的金融工具都是十分成功。

　　灵活的交易安排

　　其次，美联储还试图通过灵活的交易安排规避法律风险。美联储担负着监管商业银行的职能，而贝尔斯登属于投资银行，不在美联储的监管范围。但是美联储同时也提供和维持支付清算系统，如果贝尔斯登的挤兑现象一旦蔓延的话，就有可能引发金融危机。所以美联储承诺向摩根大通银行提供资金，由摩根大通银行负责救助，这样就可以完成救助的同时还可以避免跟现有的法律体系冲突。

　　有趣的是，整整一个世纪前的1907年华尔街出现金融危机时，也是摩根银行联手美国财政部对出现挤兑的美国信托银行进行救助。由于美国信托银行不是在联邦注册的银行，不是财政部监管和救助的对象，所以财政部只能将现金存在摩根银行，通过摩根银行来救助。

　　积极介入推动交易

　　在这次次贷危机过程中，美联储在对金融机构在执行巴塞尔协议的要求是非常严格的。比如，花旗银行去年10月1日公布第三季度可能会出现68亿美元亏损，11月27日就公布了引进阿联酋主权财富基金75亿美元的资本金注入。既保证了花旗银行的健康运行，也保护了存款人的权益。

　　在对贝尔斯登的处置方面，贝尔斯登方面一度嫌每股2美元的收购价太低，但美联储的官员警告说：“这个交易今天就得敲定，明天我们可能就改变主意了。”这样一来，虽然贝尔斯登被低价收购的消息出来后股市出现了短期震荡，但市场很快就恢复了信心。

　　不同部门联合出手

　　美联储作为这次危机的主要责任部门，在处理整个危机过程中有关各方几次合作也是可圈可点。例如，去年10月份，由财政部长保尔森推动，花旗银行和摩根大通牵头，11家抵押贷款服务机构共同成立了宣布将共同组织一个被称为“主要流动性增加工具”的特别基金，简称M-LEC，来挽救资产支持商业票据市场。

　　今年早些时候，美国总统布什在白宫宣布了金额约1450亿美元的减税计划，以阻止美国经济继续低迷。3月11日，美联储宣布与欧洲央行等五大央行合作，加大货币互换规模联手向市场注资。

　　引发市场广泛争议

　　尽管对于美联储来讲，挽救美国金融体系和拯救美国经济是其使命所在。但其不惜动用国家机器来完成对部分金融机构的救助，仍然引起了市场上广泛的争议。

　　在美联储11日推出新金融工具之后，贝尔斯登首席执行官施瓦茨仰天长叹：如果早有这个工具就好了。量子基金的创始人之一罗杰斯却对美联储的救助进行了批评，暗示美联储的救助是对这些银行不负责任的投机行为的一种纵容。

　　同时，更多的声音批评美联储对于次贷危机的全面爆发难卸其责。

　　美国前财政部长、花旗集团董事长鲁宾上周在接受电视台采访时就承认，次贷危机爆发前，他不清楚所谓的次级债券证券化的过程。连花旗银行的当家人都不了解次级债的风险，美联储在监管以及利率调整的过程中，更是没有考虑次贷可能带来的问题。正因为如此，很多人把次级抵押贷款风暴归咎于格林斯潘低利率政策所带来的房地产泡沫。

　　如果说，对打着金融创新旗号的房地产次级债的风险，美国金融当局是在次债危机爆发之后才逐渐认识到的。那么美联储现在的所作所为，则更多的是弥补自己的过失。

　　（作者为复旦大学经济学院博士研究生）

http://business.sohu.com/20080321/n255824421.shtml

冒险游戏不会因贝尔斯登而终结

2008年03月24日09:48来源：全景网-《证券时报》 记者彭妮

　　在过去的一周当中，华尔街的投资银行又得到了一个关于风险的最新教训，那就是贝尔斯登的陨落。不过，现在的问题是，这个教训能记取多久？

华尔街的这些金融机构，有很多是从本世纪初的网络泡沫崩盘中劫后余生，如今，这一记忆并未远去，而贝尔斯登的惨败便又再度发生。

因此，不少观察人士相信，尽管贝尔斯登最终以让人咂舌的每股2美元价格出售给摩根大通，但这根本不足以让华尔街人士引以为鉴。

　　事实上，由于信贷危机仍在进行之中，银行家和交易员今日所面临的投资回报压力大过以往任何时候。因此，对于他们来说，风险正是游戏的一个组成部分，决不会因噎废食。

　　“交易员和银行家都熟悉华尔街的这样一个古老说法，那就是，你可能不得不度过碌碌无为的30年事业生涯，才能在最后的15年中迎来辉煌。”哈特福德的首席战略分析师昆西?科斯比说，“正因为美好光景如此可贵，贝尔斯登的这一幕对于华尔街的改变可能微乎其微。”

　　科斯比相信，贝尔斯登之所以频临崩盘的悲惨遭遇，原因就在于该公司在高风险的次贷证券领域投资比重过高，这一教训可能会促使一些银行家在短期内改变他们的投资方式，但不可能改变金融行业无情追逐利润的残酷本性。

　　事实上，过去十年来，华尔街已经历了不计其数的惨败，但看起来并没有从中吸取到多少教训。科斯比特别提到网络泡沫趋于疯狂的那些日子???当时，几乎任何一家打着高科技旗号的公司都能在他们的首发中筹集到成堆的金钱。不过接下来，教训就开始显现???事实证明，将太多的钱投入高风险领域无异于在沙堆上建房子。而现在，已有越来越多的迹象证明，次债泡沫正与当初的高科技泡沫演绎着相同的轨迹。

　　“但愿，从贝尔斯登的案例中，投资者会学得更加聪明，而交易员们也会变得更加小心谨慎。”科斯比称。

　　雷曼兄弟银行首席财务官艾恩?卡兰早前曾表示，在信贷危机中，她的公司毫无疑问会更加谨慎地对待风险。但不管怎样，雷曼的交易员队伍绝不会因此放过赚钱的机会。“我们只是适时进入，以我们认为最好的方式从事交易。”卡兰说，“不过，如果你根本没有风险意识，你就无法存活。在当前的这种环境中，我们所做的一切都是为了确保公司的运营最优化。”

　　看起来，尽管已有了贝尔斯登的前车之鉴，金融业和华尔街的生存方式并没有发生任何变化。普通美国人对这一事件的反思或许都会多过自由资本主义市场的神经中枢???华尔街。这么多年来，它那种吸引着成千上万以高智商自诩的男男女女们的弱肉强食文化始终根深蒂固，而贯穿这一文化的核心也依然故我，那就是：聪明睿智、野心勃勃、甘冒风险以及希望变得非常富有的强烈欲望。

http://business.sohu.com/20080324/n255873054.shtml

中信证券及时“刹车”　与贝尔斯登联姻告吹

2008年03月18日07:24来源：人民网-国际金融报

　　３月１７日，中信证券发布２００７年年报，该公司在２００７年实现营业收入３０８．７１亿元，同比增长４１５．３０％；净利润１２３．８９亿元，同比增长４０８．８４％；每股收益为４．０１元，截至２００７年末，公司总资产为１８９６．５４亿元，同比增长１９６．７０％；净资产突破５００亿元，成为国内资本规模最大的证券公司。

　　对于市场普遍关注的中信证券与贝尔斯登合作一事，昨日，中信证券也给出了明确的说法。中信证券公告显示，自２００７年１１月２日披露上述公告以来，公司与贝尔斯登就相互投资及业务合作等事项持续进行了沟通。截至目前，双方就协议主要条款的沟通及尽职调查工作尚未结束，尚未签署任何正式协议，更未支付任何价款，公司不能保证未来能够达成最终协议。

　　行业分析人士在接受记者采访时指出，中信证券和贝尔斯登的合作有中止的可能性，此次“刹车”非常及时。“由于贝尔斯登目前在次贷危机中几近破产的现状，中信证券没有必要为了拓宽海外市场而急于趟这一混水。”该人士指出，中信证券的及时刹车对公司发展来说是有利的。

　　对于本次交易，中信证券也指出，美国次贷危机仍在演变之中，美国资本市场也在持续震荡，中信证券将密切关注该风险对本次交易的影响，公司将根据贝尔斯登近日发生的情况，对贝尔斯登的最新情况和拟议中的相互投资及业务合作计划进行综合评估。

　　３月１７日，中信证券逆市飘红，上涨０．８８％，收报５８．５０元。

http://business.sohu.com/20080318/n255761527.shtml

“贝尔斯登式”流动性危机 曼氏期货遭城门失火

2008年03月24日09:48来源：南方报业传媒集团-21世纪经济报道 作者：黎敏奇

 　　在"寻找下一个"的受虐幻想症里,全球最大的期货和期权经纪上市公司曼氏期货(MF Global)也许正成为下一个牺牲品。曼氏期货的客户纷纷清盘,加上不断涌现的收购传言,由此,引发了近日全球商品期货市场的异常震荡。

　　曼氏期货前身是曼氏集团(Man Group plc)旗下的经纪业务分支曼氏金融(Man Financial),2007年7月从曼氏集团剥离,以独立公司MF Global的名义在纽交所上市。

　　3月20日,曼氏期货在纽交所(NYSE)收于9.25美元,上涨15%。达到了花旗集团分析师Donald Fandetti 8美元的预期价位。

　　花旗集团纽约分析师Donald Fandetti对本报记者表示:"3月17日,曼氏期货(MF)股价狂泻65%,因为其面临着客户变节的危险,而这个预期又反过来加强了客户抽逃资金的可能。"

　　高杠杆吓坏投资者

　　曼氏期货主要的机构客户包括资产管理公司和对冲基金,在OTC市场和货币市场都有很大的头寸。经营范围覆盖债券、股票、外汇、能源、金融和农产品,所以曼氏期货客户清仓必然给市场造成很大影响。

　　3月17日,曼氏期货股价狂泻65%,从16.11美元跌至3.64美元,反弹收于6.05美元。

　　曼氏期货当天发表生声明说,Lewis不是曼氏期货的客户,曼氏期货在"次级按揭"上也不存在任何头寸。

　　"非常不幸的是,基于我们的调查,3月17日并没有客户真正的抽走了资金。只是因为市场的恐慌导致了股价下跌。"花旗集团分析师Donald Fandetti表示。

　　目前曼氏期货有670亿美元的资产,但只有12亿美元的权益。显然,曼氏期货的高杠杆吓坏了已经极度紧张的投资者。

　　"这样的话客户的资金被摆在了最危险的位置。客户资金首当其冲要被迫承担风险。"Wachovia Capital Markets分析师Jonathan Casteleyn说。

　　"除此以外,对冲基金也是曼氏期货的主要客户,但是对冲基金最近普遍惨淡。这也增加了曼氏期货的不确定因素。"Donald Fandetti说。

　　"贝尔斯登式"流动性危机

　　3月20日晚间,美国证监会(SEC)的网站上公开了美证监会主席考克斯(Christopher Cox)致巴塞尔委员会主席的一封信。

　　"贝尔斯登的失败,并不是因为流动性危机,而是信心危机。"SEC主席考克斯说。

　　"尽管贝尔斯登仍然有高级别的抵押资产可以提供给借款人,但是借款人和贝尔斯登的交易伙伴仍然越来越不愿意和贝尔斯登达成融资协议。"SEC主席考克斯说。

　　谣言动摇了信心,这就是"贝尔斯登式"流动性危机。

　　同样,除了传闻,曼氏期货目前还正面临着恼人的诉讼。律师事务所Weiss & Lurie起诉麦氏期货CEO Kevin Davis和其他六名高管违反了1933年颁布的证券法。称曼氏期货在2007年7月19日的IPO推介书中存在欺瞒行为。

　　不过,曼氏期货股价的急跌,并不是单一因素的结果。

　　2月28日,曼氏期货上演了小麦期货市场的"法兴科维尔"案。交易员艾文?杜利(Evan Dooley)使用超额头寸,逆势做空给麦氏期货创下了1.415亿美元的损失。

　　28、29日,曼氏期货股价急跌40%,市值蒸发14亿美元。

　　"未来几日的股价走势对曼氏期货很关键。"美国券商Keefe, Bruyette & Woods的分析师Niamh Alexander说。

http://business.sohu.com/20080324/n255871550.shtml

贝尔斯登恐慌席卷亚洲股市 强烈抛压下股指大跌

2008年03月18日09:53来源：中国经济网

 　　亚洲股市昨日处于强烈抛压之下，原因是人们担心，在贝尔斯登(BearStearns)接受救助之后，全球信贷危机还会带来更多牺牲品，这一担心盖过了美联储(Fed)增加流动性措施对市场的影响。

摩根士丹利不包括日本的亚太指数(MSCI Asia Pacificex-Japanindex)昨日触及2007年8月以来的最低点。

日经225指数(Nikkei225Average)下跌3.7%，收于11787.51点，创下2005年7月以来的新低；涵盖范围更大的东京证交所指数(Topix)下跌3.7%，至1149.65点。

　　整个亚太地区的金融类股均大幅下跌。

　　在日本，三菱UFJ金融集团(MitsubishiUFJ)下跌3.4%，至789日元；三井住友金融集团(SumitomoMitsuiFinancial)下跌3.4%，收于645,000日元。

　　在香港，恒生指数(HSI)下跌5.2%，收于21084.61点，创下去年8月以来的最低水平；恒生中国企业指数(即H股指数)重挫7.2%，跌至11037.09点。

　　在中国内地，上证综合指数(ShanghaiCompositeindex)下跌3.6%，至3820.05点，创8个月新低；投资者对中国可能加息的担忧进一步加剧了市场的悲观人气。来源：FT中文网-FTChinese.com

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贝尔斯登引爆期市恐慌 商品多头溃不成军

2008年03月19日07:53来源：每日经济新闻

上周开始消息面阴云不断：凯雷资本破产；贝尔斯登因流动性短缺危机而获美联储注资，将被摩根大通超低价收购；雷曼兄弟一季度净利润也可能大幅缩水58%……利空消息接踵而至加深了投资人对信贷市场的疑虑，促使资金纷纷结清头寸，从股市到商品市场无一例外受到恐慌情绪的株连。

此轮下跌已脱离了基本面因素，主要来自经济形势严峻造成的多头人气溃退。分析人士认为农产品、基金属将延续弱势，黄金、原油或将震荡整理。

　　多头在恐慌中溃退

　　美股贝尔斯登崩盘，引发投资者对于美国经济后市的恐慌，这一情绪也蔓延至商品市场。星期一NYMEX4月原油隔夜暴跌4.53个点至105.68美元，一度跌至103.23美元，创出3月6日以来的新低。COMEX4月期金收盘回吐涨幅，涨3.10美元至1002.60美元，脱离1033.9美元的高点。CBOT农产品全面跌停，5月大豆收跌50美分至1302.6美分，5月豆粕收跌20美元至323.80美元，5月豆油收跌200个点至58.56美分。NYBOT棉花收于跌停，原糖跌至两个月以来的低点。

　　国内商品市场全线暴跌

　　由于受周一国际商品市场哀鸿遍野影响，昨日国内期货市场出现暴跌走势，农产品强麦、白糖、棉花、菜油、大豆、豆粕、豆油和棕榈油共八个品种跌停，金属期货铜锌铝三大品种全线跌停，燃料油和黄金分别下跌逾4%和2%，所有品种几乎都遭遇卖盘打压。

　　周二电子盘中大豆、豆油再告跌停。LME铜、铝、锌分别下挫3.87%、4.54%和4.65%。原油、黄金这些强势品种出现获利了结，黄金市场COMEX4月期金电子盘继续下滑，盘中与现货金双双跌破1000美元。

　　农产品将继续回调

　　尽管农产品有着相对积极的供需基本面，但是美国大豆播种面积增加，南美大豆逐步上市，中国在高物价背景下调控氛围浓重……前期推动价格走高的因素已被削弱，以豆类为首的农产品必将继续回调。

　　与农产品有着相对积极的供需基本面相比，支撑牛市根源仍在于投资基金的炒作。由于贝尔斯登的客户在CBOT农产品上持有大量多头头寸，其深陷流动性危机迫使其客户纷纷平仓，加速了农产品市场的快速下滑，农产品期货近期的下跌相当惨烈。一旦这些资金获利了结，高高在上的期价必将大幅滑落。

　　基金属将延续弱势

　　供需面上，铜库存尚处于低位，铝也因电力危机存在一定短缺，而锌的过剩情况仍然严峻。纽约联邦储备银行制造业指数3月降至-22.23，大大低于此前市场预估的-8.0，为2001年7月推出该指数以来最低；美国2月工业生产下滑0.5%，高于分析师预估的下滑0.1%。目前基金属市场总体走势主要取决于美国经济状况而非基本面。

　　业内人士称，数家美国银行将陆续公布财报，忧虑情绪还可能席卷市场，促使资金进一步了结头寸，打压金属价格。

　　原油黄金或将震荡调整

　　原油和黄金尚维系相对的强势，美元长期贬值还将为期价提供支撑，但在商品市场一片愁云惨雾的影响下，期价调整不可避免。

　　原油近一个多月以来的涨势过于疯狂，持续创出历史新高，期价上涨已远离供需面支撑，二季度原油需求将下降，预计周三美国原油库存还会增加，将给近期的油价构成打压。

　　黄金相对坚挺，保值避险职能为其带来较为稳定的买盘。业内人士预计金价今年有望涨至1500美元的高点。但由于信贷市场一片混乱，加上突破1000美元后产生的技术压力，黄金近期可能会出现较大震荡。

　　美联储利息决议将较大程度影响市场，多头可能借此机会获利平仓；但如超预期下调利率，金价仍有望在震荡中走高。

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从贝尔斯登看美国是一只“纸”老虎

2008年03月20日03:17来源：第一财经日报 　徐洪才

　　近日，华尔街突然传出贝尔斯登在美联储干预下将被摩根大通收购的消息。美联储此次对危机的处理及其处理手段极为罕见，这进一步表明由美国次贷危机引发的美国金融体系危机正在向纵深蔓延。由此，笔者不禁想起了半个多世纪前的一位伟人的著名论断：美帝国主义是一只纸老虎！

　　不过，时过境迁，这只“纸老虎”有了一些不同于当年的新含义。

　　其一，美国确实是一只老虎。即便现在暂时成了一只“病虎”，也依然是一只老虎。美国是当今世界上资源消耗最大的国家，美国不愿意自律，却常对别人指手画脚；在当今全球分工体系中，美国处于“高端”，其一面享用发展中国家人民提供的廉价消费品，一面又常常予以无端挑剔和指责。

　　其二，这里的“纸老虎”，是指美国依靠发行“纸币”来统领全球金融经济。美国向全球发行纸币的特权是在“二战”结束前夕由“布雷顿森林体系”确定下来的，在开始时，美元纸币是与黄金挂钩的，但在上世纪70年代初受到“石油危机”的冲击而分崩离析，其后“被迫”实行“浮动汇率制度”。从形式上看，浮动汇率制度确实是“市场化”的，它能够及时反映市场供求，因此它似乎是一个比固定汇率制度更为“先进”的东西。但实际上它却成为美国实施全球霸权的工具。上世纪70年代初，石油价格只有大约3美元/桶，到了80年代初，石油价格涨到30美元/桶，价格涨了10倍。结果怎么样呢？由于黄金价格从35美元/盎司涨到了420美元/盎司，黄金价格的上涨幅度（换言之，就是美元的贬值幅度）比石油价格的上涨幅度要大，实际上美国依然是最后的赢家。不错，美国人的确很富，原因之一恐怕是其在“加班加点”地开动机器印美元。不是吗？最近美联储又在大幅降息了，“水龙头”越开越大，其结果只有一个，就是美国危机的转移和全球流动性的泛滥成灾。

　　其三，这里的“纸老虎”还真的有一点当年伟人所说的本来含义。从表面上看，美国经济确实是一个庞然大物，似乎是稳如泰山、牢不可摧；但那么一个小小的次贷风波，怎么就让美国变得如此弱不禁风了呢？现在有人担心危机会波及“银团贷款”，笔者认为这一担忧绝非空穴来风。摩根大通此次临危受命，实际上是继承了100年前老一代JP摩根多次挽救金融危局的优良传统；而美联储此次通过向金融机构贷款帮助处于困境中的金融机构的非常规做法（是1929年大危机以来的首次），则反映出了目前美国的金融危机已非同小可。

　　这里，促使我们产生很多联想，也给了我们很多启示。笔者认为，面临当下复杂的国际、国内金融市场形势，我们的金融监管部门和金融机构都应该有所作为、真正负起责任来。

　　总之，目前的美国既是一只纸老虎，也是一只真老虎。(作者为首都经贸大学证券期货研究中心主任、金融学教授）

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