欧、美、中、越金融危机（长篇）

徐东胜（北京未来巨人）转载  

http://bjwljr.blog.hexun.com/21065011_d.html

外管局官员否认中国有热钱

2008年07月14日01:00来源：中国经济周刊   记者 王红茹  北京报道

 　　外管局人士点评“热钱”：

　　“‘1.75万亿美元热钱’算法错误，国内不存在热钱”

6月25日，中国社会科学院世界政治与经济研究所专家张明发表的一份报告称，在一定的经济学模型假设下，流入中国的热钱规模已达惊人的1.75万亿美元。

这一数字大约相当于截至2008年3月底的中国外汇储备存量的104%。

　　这一数字“横空出世”后即得到了铺天盖地传播，并被很多媒体和专业研究人员广为引用。

　　国家外汇管理局（下称“外管局”）相关部门负责人7月7日接受《中国经济周刊》记者采访时表示：“1.75万亿的热钱超过了我国的外汇储备，统计方法很不科学。如果做热钱统计，首先要按照国际标准（在资本项目下快进快出的资金）进行，他（张明）不按国际标准计算，而是按自己的方法算了一个数字。”

　　另外，该部门负责人还明确表示，国内不存在热钱，希望通过《中国经济周刊》的报道“能正本清源”。

　　算“热钱”：N种算法和N个结果

　　就在张明的此报告在社科院网站上公布后不久，摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆随即发表报告称，流进中国的热钱其实没有想象中的那么可怕：2005年至今的热钱流入量为3109亿美元，就算撤出，对中国的经济影响也微乎其微。

　　据专家介绍，张明的研究结论之所以会与其他机构的数据出现差异，主要是模型假定有所不同：一是将热钱在中国高达5000多亿美元的盈利数额，也算入热钱范畴；二是对热钱的估算时间，一般是从2005年计起，张明此次研究的起始时间则是2003年；三是在推算过程中采取了高估原则；四是在对外汇储备增加额进行调整时，还综合考虑了汇率变动、储备投资收益、央行对中投公司的转账等一系列因素。

　　外管局相关部门负责人也不认同张明的算法：“张明估算的数字，无论是从统计口径，还是中国当前经济形势所引致的资金流入的动力，都不尽合理。首先，他把这么多年外商投资中国的利润也当作热钱，值得推敲。在中国的诸多外商投资企业，每年赚取大量利润是正常的。外资赚取利润，就应该让资金流出去，而不能把这部分资金当作热钱。其次，将时间段前移至2003年，即把2003年至2005年进来的资金也当作热钱来处理，也不合理。中国经济真正热起来的时候是2005年、2006年股市和房地产市场起来以后，主要是有了一定的利差或者利润可赚，热钱才会进来。”

　　据《中国经济周刊》了解，现在学术界计算热钱的方法五花八门，最常用的和比较流行的算法有两种：一是直接把外管局编制的国际收支平衡表中的“错误与遗漏”项目的数据算成热钱；二是用外汇储备增加量减去贸易顺差再减去外商直接投资净流入，得出热钱数值。

　　国际金融专家、中国改革开放论坛研究员王元龙博士认为以上两种算法并不严谨，他向《中国经济周刊》分析说，“第一种算法，外管局在编制国际收支平衡表时，有时因为统计口径等种种原因出现编不平的情况，为了使国际收支平衡表能够平衡，专门设立了‘错误与遗漏’项目，把编不平的数据都放在这里，但这个数字并不意味着就是热钱；第二种算法，商务部公布的FDI（外商直接投资）数字和外管局国际收支平衡表中的FDI数字本身就有出入，这样得出的数据也值得商榷。”

　　外管局相关部门负责人也认为，简单地用外汇储备减去贸易顺差减去FDI这种算法并不准确，抛开FDI数字统计口径的不同，这其中还遗漏了一大块——外汇储备收益。“每年一万多亿的外汇储备到海外投资都是有回报的，如果按照5%的回报率，至少每年有500亿美元的收益回报。”

　　“现在国内有些研究者认为根据对中国的影响和作用，热钱包括国际短期资本，也包括中长期资本，这样的定义脱离了热钱的本质，结果失真，造成误判。”中国改革开放论坛研究员王元龙博士向《中国经济周刊》分析。

　　“不存在热钱，只存在异常资金”

　　外管局相关部门负责人告诉《中国经济周刊》，热钱的具体数字，外管局至今没有统计过，主要是因为外管局并不同意热钱的概念，也不认为中国有热钱存在，“我们认为只有一些异常资金”。

　　有业内人士向记者介绍说，目前热钱主要通过经常项目和资本项目以及非法渠道（比如地下钱庄）三种方式进入国内。由于我国当前资本项目管制较严，热钱的进出成本相对于其他新兴市场国家要高。这样一来，与外贸企业相勾连利用虚假贸易和地下钱庄成为热钱进入中国的最主要渠道。

　　对此，这位外管局相关部门负责人解释说，“一些虚假的海外机构在中国设立虚假的外商投资企业，在经过工商注册、外管等程序成为合规的外商投资企业后，把钱倒进来，但是并没有真正从事相关领域，而是把钱挪移到股市、房地产等领域。我们把这部分资金称为异常资金，而不是热钱，因为这部分资金将来出去也困难，如果撤资也会有清算等程序，不会很快就能走掉。”

　　除了否认外贸渠道存在热钱外，通过地下钱庄进来的资金，这位外管局相关部门负责人也不认为是热钱。他告诉《中国经济周刊》：“只要有资本管制，就会有地下钱庄存在。这在各国都一样。但我国的资本管制还是很有效的，因此，地下钱庄也不会是热钱流入的主要渠道，通过我们的国际收支报告以及其他的统计数据来看，大量的资金还是通过正常的贸易渠道和FDI进来的，而不是地下钱庄。”

　　今年以来，我国外汇储备增长迅速。有媒体报道称，截至4月底，中国外汇储备余额已近1.76万亿美元，其中4月份新增745亿美元，再次刷新月度新增纪录。外汇储备的迅猛增长在一定程度上吸引了人们对热钱涌入的判断。

　　对此，该外管局相关部门负责人向《中国经济周刊》分析说：“2007年新增的4600亿外汇储备中，2600亿来自经常项目的贸易顺差，外管局统计的FDI是1300多亿，两者相加将近4000亿。另外再加上每年至少500亿美元的外汇储备收益回报，4600亿的外汇储备基本上都能找到对应的真实贸易背景。”

　　“无论从资金通过的渠道还是规模，我们认为现在基本上不存在热钱，因为热钱是快进快出，但事实并不是这样。”这位部门负责人表示，热钱的一个存在条件是资本项目的开放，也就是说只有资本项目开放的国家才能有热钱的快进快出。而我国资本项目是受管制的，热钱从经常项目走，无论是货物贸易还是FDI，快进快出都比较困难。在这种情况下，管理部门不认为国内有热钱流入，而只有“异常资金”。

　　“这些异常资金也是为了逐利，但不能和热钱混淆一起。”这位部门负责人告诉记者，对异常资金的数额，外管局没有具体统计，因为“没有什么实质意义”，而且“中国经济体实在是太大了，我们归纳的交易都有二三十项”，难以计算。

　　热 钱

　　热钱（Hot Money），又称游资（Refugee Capital），或叫投机性短期资本，指为追求最高报酬及最低风险而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。国际间短期资金的投机性移动主要是为了逃避政治风险，追求汇率变动、重要商品价格变动或国际有价证券价格变动的利益。它的最大特点就是短期、套利和投机。

http://news.sohu.com/20080714/n258118012.shtml

外管局全力围剿搅局热钱

2008年06月27日05:02来源：南方报业传媒集团-南方日报   驻京记者郑春峰    

 　　据路透社前日披露的数据,我国的外汇储备余额已经逼近1.8万亿美元。记者昨日就此向知情人士求证并证实:截至今年到5月底,我国的外汇储备余额已达1.79696万亿美元,其中5月当月新增外汇储备403亿美元。

　　此外,记者了解到,截至5月底,我国实际使用外资金额(FDI)累计达427.8亿美元,同比增长55%。5月当月,我国实际使用外资金额(FDI)为77.61亿美元。

　　外汇储备已达1.79696万亿美元

　　透过上述两组数据不难发现,5月当月的新增外汇储备额,与截至当月我国实际使用外资的累计额相当。上述人士认为,这表明相当多的投机资本正在大量流入中国。

　　“到今年3月末,我国的外汇储备剧增至1.682万亿美元,已经高于去年年底的1.53万亿美元,而到4月底,数据就跨上了1.7567万亿美元的高位。”

　　这位专业人士告诉记者,新的数据除了意味着我国的外汇储备仍稳居全球第一外,它同时也凸显出这样一个现实:贸易顺差正在继续向我国国内输入流动性。而且这其中不排除“热钱”因素。

　　根据官方此前发布的数据,截至4月末———在扣除正常的贸易顺差和FDI之后———通过其他渠道流入我国的外汇资金就超过1300亿美元。

　　中央政策研究室经济局局长李连仲在受访时指出,随着美国次贷危机的进一步发展,大量国际热钱加快流入国内,这是我国眼下外汇储备不断增加的一个重要原因。

　　“在华尔街市场没有稳定之前,在美元的贬值态势没有转换之前,新兴市场,特别是我国,可能是对各类资本,特别是金融资本流入最有吸引力的地方。”银河证券首席经济学家左小蕾对记者分析,今年第二季度,境外各种资本可能继续流入国内。

　　外汇储备高增长短期内弊大于利

　　对于外汇储备的快速增长,专业人士站在不同的角度发出了不同的声音。

　　其中,包括左小蕾在内的多位专家把关注的落点放在“通胀”及“金融风险”上。左小蕾认为,在国内通胀压力没有得到有效抑制的境况下,如果任由外汇继续涌入,流动性的能量将伴随它继续累积,由其制造的“输入型”通胀也将不断加强,未来的国家货币政策风险会加大。

　　国家商务部研究院的梅新育博士也认为,巨额外汇储备导致我国在相当程度上丧失了货币政策操作的主导权,同时加大了人民币汇率升值压力。

　　“高额外汇储备也提高了外汇储备成本,增大了储备风险。”中央财经大学金融学院院长张礼卿的观点是:持有巨额储备必须承担资金不能投向其他更有效益方面的机会成本、为回笼外汇占款而发行央行票据的冲销成本、潜在的通货膨胀风险以及持有美元资产的贬值风险。

　　国家发改委对外经济研究所所长张燕生也表示,外汇储备不断累积,由此产生的外汇占款成为货币供应的主要来源之一,央行不得不采取冲销政策回收市场上过多的货币,这使货币政策的独立性大打折扣。

　　不过,也有不少专家指出,在通胀全球性蔓延、亚洲的越南等地出现严重金融危机的新的外部环境下———即便是存在着因美元持续贬值所带来的储备损失———我国在近期保持较高外汇储备额有其积极作用。

　　中国社科院财贸所所长裴长洪在受访时表示,眼下,我国周边的国际经济环境存在越来越多不确定、不稳定因素,在美国经济不景气的压力下,国际游资的流动带有很强的投机性,这就需要有足够的外汇储备来应对；从国内看,一定规模的外汇储备,对于增强国家宏观调控能力,对于外汇市场的干预能力,对于稳定人民币汇率乃至稳定整个宏观金融环境和经济秩序,都极具现实意义。

　　此外,中金公司首席经济学家哈继铭分析说,需要看到的是,我国目前外汇储备并非全是美元,实际上,非美元外币资产正随着美元的贬值计价上升,其增值部分估计为500亿元左右———也就是说,在我国巨额的外汇储备中,有相当一部分美国债券随着债券价格上扬,收益是在增加的。

　　外管局加强监督

　　“外资流入中国主要是看好中国的经济增长前景,投机性热钱并非中国外汇储备快速增加的主要原因。”央行反洗钱局局长唐旭表示,“目前中国的外汇管理还是相当有效的”。

　　然而,面对着继续大幅攀升的外汇储备额,纵然学界、业界专家基于诸多现实因素对之给予了良性的评价,但是在外汇管理部门看来,外汇储备的肌体不断膨胀,除了对其有效管理提出了严峻的挑战外,他们更担心的是:在这个貌似“特洛伊木马”的庞然大物中,是否掩藏着可怕的热钱“基因”?它们究竟是以何种方式掩藏、变异?又该如何迎击?

　　就在本周,央行副行长、国家外管局局长胡晓炼明确指出,要加强对跨境资本流入和流出监管,改善国际收支状况,确保我国经济金融安全。

　　据了解,胡晓炼近日会同国家商务部、海关总署的有关人士前往大连、苏州、武汉等地,就我国当前外汇形势和加强跨境资本流动监管进行了调研。

　　在此期间,胡晓炼指出,当前国内经济形势面临的不确定因素在增多。她坦陈,当前世界经济增长放缓,国际金融市场动荡,主要货币汇率、国际能源和粮食价格的走势,都对国际资本流动的走向和规模产生了较大的影响。在此背景下,我国就越发需要加强防范国际短期投机资本的冲击,保持国家经济金融安全。

　　在如何加强跨境资本流动管理的路向上,胡晓炼明确提出,要把防范套利投机资金通过贸易、商业信用等渠道进行跨境转移作为相关内容之一。为此,她指出,要加强和改善对经常项目外汇收支活动与实际贸易行为的真实性和一致性的核验,大力加强对短期外债的控制和管理,重点完善贸易收结汇和贸易信贷管理。

　　此外,国家外汇管理局已于本月开始对北京及广东、深圳、上海、浙江、江苏等东南沿海5省市非居民人民币账户数据的调查。

　　据介绍,除监控非居民人民币存款之外,监管对于人民币贷款账户资金变动情况也设有详细的申报要求。

http://news.sohu.com/20080627/n257772477.shtml

国家外管局长胡晓炼：严防热钱跨境“流窜”

2008年06月25日06:48来源：东方早报　早报记者 张彩平

 　 胡晓炼：防范热钱跨境“流窜”

　　中国人民银行副行长、国家外汇管理局（下称外管局）局长胡晓炼日前赴大连、苏州、武汉，就当前外汇形势和加强跨境资本流动监管工作进行调研。调研中，胡晓炼特别指出，今年以来，我国经济面临的不确定因素增多，宏观调控的形势依然严峻，必须坚持中央提出的“两防一从紧”的方针，切实落实中央提出的要求——“加强对跨境资本流入和流出监管，改善国际收支状况，确保国家金融安全”。

　　商务部、海关总署有关部门人员参加了调研。胡晓炼分别主持召开东北、华东、华中地区外汇管理部门调研会，与进出口企业进行座谈，并实地考察了涉外企业。

　　另外,近日国家外汇管理局还下发文件要求所有境内银行（含外资银行）从7月份起向其报送非居民人民币账户数据。这是外管局首次要求境内各银行报送非居民账户的有关数据。所谓非居民，既包括境外个人，也包括境外机构。

　　金融安全面临更大挑战

　　昨天刊登在外管局网站上的新闻稿援引胡晓炼的话称，今年以来，我国防范国际短期投机资本的冲击，保持国家经济金融安全面临更大的挑战。其中，胡晓炼特别提及，要防范套利投机资金通过贸易、商业信用等渠道进行跨境转移。此外，其认为，需加强和改善对经常项目外汇收支活动与实际贸易行为的真实性和一致性的核验，大力加强对短期外债的控制和管理，重点是完善贸易收结汇和贸易信贷管理。

　　胡晓炼同时强调，完善上述管理应考虑不同行业和企业的特殊性，实行有所差别的做法，并需及时根据形势变化调整政策，促进我国经济金融平稳发展。

　　防热钱流入仍是难题

　　针对监管层关于热钱的最新表态，学界和市场比较一致的看法是，同防流出相比，严防热钱流入更为重要。

　　中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任张斌认为，目前严防投机资本——“热钱”的流入仍然应是监管重点，因为基础货币投放压力仍在加大。

　　“我们此前的估计是，该是到了防流出的时候了，不过外汇储备的增加却表明热钱的流入使得基础货币投放的压力正在不断加大。”浦发银行总行风险政策管理部总经理赵先信的观点与张斌不谋而合。

　　资料显示，截至4月末，我国的外汇储备已经增加到1.76万亿美元。

　　“以前，热钱是冲着投资收益和汇率收益而来，而今年以来情况发生了变化，房地产和股市前景不容乐观，热钱更多地沉在了银行，以博人民币利率上涨和汇率收益，短期套利迹象更明显，大量热钱涌入，央行只能投放货币做对冲，这给实施紧缩的货币政策带来了困难和挑战。”赵先信说。

http://news.sohu.com/20080625/n257717511.shtml

外管局紧盯跨境资本流动 望订新规严“堵”热钱

2008年06月25日04:05来源：北京商报    记者 刘杰

 　 为防热钱兴风作浪 外管局紧盯跨境资本流动

在严查非居民账户后，外管局又将跨境资本流动监管列入了工作重点。近日，外管局局长胡晓炼就当前外汇形势和加强跨境资本流动监管工作进行了调研并提出了监管重点。

分析人士指出，近期外管局的一系列举措显示，我国或将出台新规严“堵”热钱流入。

　　热钱自2005年7月汇率改革开始便大举进入中国。到目前为止，虽然官方没有披露热钱在中国内地具体数据，但是许多研究机构和专家预测，到今年二季度末，热钱累积流入规模可达到6000亿美元以上。大量的热钱流入中国内地，吹大了中国楼市、股市泡沫，增大了中国通货膨胀压力，造成经济动荡，金融风险加剧。

　　5月份固定资产投资数据显示，在到位资金上，利用外资是惟一没有增长的，前5月竟然下降了3.5%！而今年前5个月外商直接投资金额达到了428亿美元，同比增长近55%。分析人士认为，这两个数据之间的背离走势表明，相当部分外商直接投资并未进入实体领域，而是经过乔装之后转成了热钱。

　　“为了更好地实施国家宏观调控，必须采取措施，加强跨境资本流动管理。”胡晓炼在调研时强调，加强跨境资本流动监管，防范套利投机资金通过贸易、商业信用等渠道进行跨境转移是相关内容之一，需要加强和改善对经常项目外汇收支活动与实际贸易行为的真实性和一致性的核验，大力加强对短期外债的控制和管理，重点是完善贸易收结汇和贸易信贷管理。

　　种种迹象表明，我国对境外投机资本的监控正在升级。

　　此前的6月中旬，外管局向多家商业银行发出了有关报送非居民人民币账户数据的通知，要求严查8类账户。分析人士指出，在中国内地人民币资本项目下没有放开的情况下，热钱进入中国内地的渠道主要是：虚假贸易、外商直接投资、地下钱庄3条渠道。除了地下钱庄等途径，事实上其他均必须途经中国的银行体系，这也就是严查银行账户的原因。尽管统计非居民账户的工作相当巨大，所需参照条例也极其琐碎，但无疑对填补国内商业银行系统漏洞十分有利，一旦自动结汇系统完备，栖在银行账上的热钱自然将浮出水面。

　　据报道，外管局一场旨在对所有经常项目进行“全面监控”的新规定正在酝酿之中，现处于征求意见阶段。该规定包括将经常项目下的“收益”和“经常转移”两类子项目的外汇收支，以及对服务贸易进行真实性审查等。

　　值得一提的是，现在外管局正在推行采用IC卡办理所有外汇业务，从而替代纸质外汇登记证，即将在外汇局、银行、企业、会计师事务所之间建立联网数据交换机制。这意味着企业通过互联网直接向外管局申办有关业务的同时，外管局在“入口”处就可随时监测外汇流量的变化，把严“源头关”。

　　http://news.sohu.com/20080625/n257716266.shtml

经济观察：“热钱”暗流汹涌 宜疏堵双管齐下

2008年06月25日00:33来源：中国新闻网    中新社记者 俞岚

 　中新社北京六月二十四日电 题：热钱暗流汹涌 宜疏堵双管齐下

　　汹涌而至的热钱已经成为高悬在中国经济头上的达摩克利斯之剑。防止热钱“大进”之余，如何防止其“大出”，维持金融稳定，成为宏观调控新课题。

　　热钱“来无影去无踪”，要想摸清底子，殊非易事。保守估计是，至今年年底，境内热钱将达六千五百亿美元，超过亚洲金融危机前流入东南亚的热钱规模。

　　人民币升值、中美利差倒挂、资产价格飙升，诱使热钱近年来大举流入中国。通常认为，FDI化、虚假贸易合同、地下钱庄是热钱流入的主要途径。人民币破七之后，港币蜂拥北上，成为热钱流入新通道。

　　在股市几近拦腰、楼市渐呈萧条之际，热钱究竟栖身何处？

　　有专家称，不少资金趴在银行。仅人民币升值一项，年收益便在一成以上。商业银行今年以来存款的超常规增长似乎可为佐证。也有研究机构认为，热钱钟情于资本市场。有学者警告，热钱对A股的渗透已超乎想象。

　　热钱“大进”，加剧流动性过剩，裹胁货币政策，令通胀压力百上加斤；炒热股市、楼市，推高资产泡沫；其舆论鼓动，又助长了国内投资者的非理性投资，进一步放大金融风险。

　　热钱“大出”，则更为可怕。一旦情势蹙变，热钱大规模集体出逃，人民币掉头向下，将重创中国脆弱的金融体系，经济危机并非危言耸听。日本“失去的十年”、墨西哥金融危机、东南亚金融危机，殷鉴不远。近期越南金融动荡，再次敲响警钟。

　　当前形势并不乐观。美元大幅贬值积聚强大反弹动力，人民币上半年一拨急升行情后周期性见顶预期趋强，中国经济步入本轮经济周期下行区间，境内对热钱集体撤离的担忧日盛。

　　今年以来，政策组合拳频密出台，缩减短期外债余额、堵截银行违规操作、查处虚假贸易、取缔地下钱庄、打击“一条龙”存款、上调存款准备金，官方对热钱的狙击战已经加码。

　　应对热钱，围追堵截固然必要，标本兼治更为关键，保持宏观经济稳定则是题中要义。经济稳步增长，热钱或将变“冷”，从投机转向投资；反之，则将加速外流。

　　此外，改变人民币单边升值预期，或保持小幅稳步升值，消耗热钱时间成本，将令其流入步伐放缓。而防止股市楼市大涨大跌，减少热钱的抄底机会，有望减弱其对中国的投资意愿。

　　“严进”同时，亦要“严出”。在金融开放循序推进之际，预警机制需继续完善，资本项目管制仍需坚持，非常时期亦不排除采取非常手段。惟有收紧袋口，才不至让热钱“想走就走”。

　　如何让热钱知难而退，避免热钱造成的经济堰塞湖决堤，这场“堵”不住的持久战，考验官方宏调水平。不学鲧治水一味严防死堵，而用鲧之子大禹之疏堵双管齐下，或是可行之道。

http://news.sohu.com/20080625/n257714847.shtml

专家:越南金融危机逼近中国 经济警钟在耳

2008年06月07日03:36来源： 南方日报　　 驻京记者  郑春峰  实习生  王玫雯

     越南金融动荡之症状 越南盾兑美元两月内狂贬27% 大量国际资本正快速撤离 外债和赤字急升 今年来股市市值蒸发过半

　　越南金融危机逼近中国经济警钟在耳

　　编者按

　　近期,越南金融市场动荡不安,通货膨胀严重,股市被腰斩,越南盾狂贬,大量国际资本外逃。这一系列现象让人们担忧,一场类似20世纪末从泰国爆发、波及数国的金融危机是否要从越南起步?

动荡不仅仅只属于越南,马来西亚、泰国、菲律宾似乎也有迹象步其后尘,陷入高通胀、货币贬值、股市楼市暴跌的动荡之中。这是第二次东南亚金融危机的开端吗?会传导到包括中国在内的所有新兴市场吗?面对正在发生的越南金融危机,外界的关注和评议之声忧虑有加。

接受本报记者采访的经济界、学界人士都认为,越南金融危机对于中国自身积极防范可能被“感染”的风险,对于正视中国宏观经济以及金融领域的现实沉疴,都无异于一记警钟。

　　仿如11年前泰国金融风暴越南金融危机正快速酝酿

　　就在人民币面临继续升值压力、中国国内通胀压力不减之时,一场金融危机正在中国南部邻国———越南快速酝酿中。

　　最近两周来的种种迹象表明:越南金融领域出现很多不稳定现象———通货膨胀严重,股市折腰跌损,越南盾随美元走势疲软,并且出现大量国际资本外逃。世界银行、国际货币基金组织(IMF)等机构近期也不断释放出预警信号,除了提示越南本国积极防范金融危机的引爆,还呼吁越南周边的亚洲诸国———尤其是与越南同属新兴市场的经济实体着手防范此次风险的蔓延。

　　不难注意到,当越南金融危机步步逼近,各界对于11年前肇始于泰国的那场“金融风暴”记忆犹新,且胆战心惊。银河证券高级经济学家苑德军昨日接受本报记者采访时认为,虽然越南的经济总量不大,即便爆发金融危机,其本身对周边国家的影响不会太大,但问题在于,一旦这个危机向周围蔓延,那么问题就严重了!

　　越南盾狂贬

　　“看待一个国家经济是否出了问题,很重要的一个指标是看他的币值是否平稳、坚挺。”中国社科院金融所的一位研究人士在接受本报记者采访时说,自3月10日,越南将其货币(越南盾)与美元的浮动区间扩大到1%以来,越南盾出现了急跌之势,到5月底,越南盾兑美元已经狂贬了27%。

　　另外,世界银行在其日前发布的一个资料中预计,今年内越南盾兑美元的贬势还将继续,超过1/3不过是个时间问题。数据还显示,在外汇市场上,越南盾的一年离岸远期汇率狂跌40%。也就是说,市场目前对越南盾的预期是,在一年里将会贬值40%。

　　越南中国商会副会长顾朝庆告诉记者,从最近两天的最新动态看,大量的国际资本正在快速撤离越南,而越南国内也出现了官币换黄金的风潮。

　　越南盾对外急剧贬值的另一面是,在越南国内,通货膨胀正不断恶化。在高盛中国首席经济学家梁红看来,如果考虑到通胀水平,越南盾的购买力还将大大降低,并有可能出现加速贬值的态势。

　　从数据面上看,今年5月份,越南的CPI飙至25%,这是该国1992年以来通胀失控“最坏纪录”。中国社科院金融所的上述研究人士分析,越南物价涨幅的飞涨,是由于谷物价格同比上涨67.8%,而越南政府用于计算通胀率的一篮子商品和服务中,谷物的比重占42.8%。

　　房价的泡沫化是越南盾快速贬值的一个鲜明表征。据公开数据显示,2007年底,越南胡志明市的房价高达每平方米5600美元。“如果要寻找越南金融危机的原因的话,其房价的恶性上涨‘功不可没’。”国家商务部研究院的梅新育博士在受访时分析认为,当胡志明市的房价骤跌至目前每平方米3000美元的水平,越南的金融体系便已面临崩盘的危机。

　　外债和赤字高企

　　显而易见的是,在通胀高企的同时,越南的货币也承受了越来越大的压力。

　　记者注意到,摩根士丹利在其上周发布的一份报告中警告称,越南正步入类似1997年的“货币危机”。该行认为,越南央行正遭遇国内通胀率高企和外贸逆差扩大的双重挤压,而在此情况下,越南央行仍让越南盾的汇价维持在过高水平。

　　上述观点并非空议。数据便可折射触目惊心的现实:今年前5个月,由于国际能源、建材和化肥价格上涨,越南贸易赤字已经达到144亿美元。

　　另外,尽管过去几年资金持续流入使越南外汇储备大幅增加,但仍低于越南的外债总额。据世界银行测算,越南今年的外债规模将达到240亿美元,占GDP的30.2%。外债将要接近越南的200多亿美元的外汇储备。

　　“越南经济过热的一个指标,可以从贸易逆差的高速增长看出。”梅新育告诉记者,2006年越南贸易赤字12亿美元,2007年增长到31亿美元,2008第一季度竟然高达83亿美元,相当于2007年GDP的11.2%。

　　股市拦腰斩

　　外界之所以惊叫“一场巨大危机正向越南扑面而来”,一个十分重要的“引爆点”是:越南的股市节节败退,势不可挽。

　　6月5日,胡志明证券交易所指数收于390点。这已经是胡志明证券指数的第20天下跌。从去年的10月7日开始,该指数已经从1106的高峰狂跌8个月。相比于最高峰时(1170点)的117亿美元市值,已经被蒸发掉了65%。

　　在苑德军眼中,一个国家的股市在如此短暂的时间内出现冰火两重天的景观,或许这样的“记录”非越南莫属。苑告诉记者,就在两年前,越南还曾被誉为“全球最牛股市”———2006年,越南主要股指涨幅高达145%,2007年头两个月上涨了51%,推动越南股市总市值从2006年年初的不足10亿美元狂飙至150亿美元———而仅仅今年以来,其跌幅就已接近六成,一举成为“全球最差股市”。

　　梅新育认为,将越南股市绑上“过山车”的主要“凶手”是国际游资。据其提供的资料,从2006年开始,越南政府的货币政策就开始大幅宽松。其中,2006年的M2增长了34%,2007年又增长46%。同期,越南国内的贷款余款则从2006年上升29%到2007年的上升54%。

　　“这些高企的数字都证明了越南国内的流动性泛滥。而泛滥的热钱由于虚拟的股市、房市相结合,把危机越弄越大。”与梅新育的观点颇为接近,知名学者谢国忠昨日告诉记者,一方面,此前有大量的热钱快速涌进越南,另一方面,越南目前的经济规模不足以对冲流入量。

　　谢国忠说,热钱进越南之后便引起信贷快速增长。“刚开始的时候,信贷增长有一部分去炒股票。今年年初的时候,越南政府出台政策限制银行借钱炒股票,但去年下半年涌进去的钱全部转入房地产市场。”

　　此外,梁红分析认为,由于越南政府的投资过多,之前的贷款过度,导致越南国内的流动性泛滥,再加上国际粮价上涨,成品油及过度进口所造成的输入性通胀,两种效应叠加在一起,造成了目前的局面。

　　“当危机眼看就要爆发,热钱便闻风而动———流入越南股市的外资已经大幅外撤。”苑德军对于越南金融市场未来的走势颇不乐观。他补充说,越南股市连续下跌,很大程度与投资人对经济失去信心有关,特别是跃升至十多年来最高水平的通胀率极大地打击了投资信心。

　　专家访谈

　　越南危机应“唤醒”中国

　　面对正在发生的越南金融危机,外界的关注空前,评议之声也可谓忧虑叠加。

　　那么,究竟该如何冷静、理性看待这场与我们近在咫尺的邻国金融危机?中国经济又该从中汲取哪些教训呢?我们就此与知名经济学家谢国忠,国家商务部研究院副研究员、世界经济学博士后梅新育展开对话。

　　警惕危机波及东南亚

　　记者:越南目前引爆的这一系列现象还是让很多人担忧:一场类似1997年从泰国爆发、波及数国的金融危机是否将会重卷东南亚?这场危机对中国经济会有什么样的影响?对中国经济提出了什么样的警示?

　　梅新育:的确,目前的种种迹象无不表明,越南的经济正处于另一个“纳吉斯”风暴眼中。我个人认为,越南国内有可能出现全面的危机。但是,越南即便是爆发恶性金融危机,它对周边国家的冲击力、感染力都不强。

　　应该看到,越南不过是个小国,根据国际货币基金组织《世界经济展望数据库》2008年4月号提供的数据,2007年越南的GDP仅700.22亿美元,我国对其出口119.01亿美元,仅占我国2007年出口总额的0.98%,这就决定了越南一旦真的爆发货币危机,它通过贸易联系对我国的危机传染效应并不大。

　　但如果越南国内的经济危机确实发生,防范方法也相比于1997年的泰国要成熟。因此一切都还要看越南政府的未来宏观调控政策和对经济的调控力度。

　　但是,如果越南政府允许越南盾大幅贬值的话,危机依然有进一步发展的可能性。同样处在经济不均衡状态下的印尼和菲律宾极有可能再一次受到金融危机的冲击。

　　如果说警示,我觉得,不能因为越南经济能量小,就不给予足够的重视。在世界经济领域有个“唤醒效应”(Wake-upEf-fect)———对于中国经济来说,这可能才是我们面对这场外部危机,所要警惕的核心所在。

　　谢国忠:如果说越南金融危机对中国有影响的话,我觉得,这种影响可能主要是对广西省的贸易影响比较大,而对中国经济整体来说,其影响还是有限的。

　　目前越南有多种手段可以使用,防范经济波动成为经济危机还是有很多的空间———如果时间已经非常紧迫的话。此外,越南已经开始实施流动性紧缩的举动,类似央票之类的票据已经开始在市场发放,提高存款准备金也已经在进行。

　　值得中国经济引起警觉的是,现在越南出现的情况跟中国在1992年、1993年出现的情况类似。而且它跟中国现在面临的问题———譬如通胀压力大、股市和楼市存在泡沫、经济高速增长、流动性严重等———确实有一定的类似性。

　　但是目前中国经济跟越南经济有根本性的区别。中国的外贸顺差比较大,而越南外贸是很大的逆差。

　　越南危机应“唤醒”中国

　　记者:越南突然之间从之前的经济优等生变成经济危机的潜在引发者,很多人说,这与越南这些年经济高速发展,甚至过热不无关联。事实上,中国经济目前也有类似的表征。那么,眼下中国经济应该如何应对?

　　谢国忠:中国目前的经济调控政策是物价控制、低利息的主基调,我建议物价应该放开,越早越好。物价放开之后,要有财政资金补贴弱势群体,像学生和低保群。

　　此外我觉得,从越南金融危机中我们应该受到启示:经济政策要更有前瞻性。比如说,在信贷增长很快的时候,没有通胀,你说没有问题。但要意识到它是滞后的,通胀来了之后,我们想办法把通胀压下去。

　　梅新育:近来国内关于加快人民币升值的声浪趋向高涨,但资本流动逆转导致人民币走势逆转的压力却在日复一日地积累,周边国家的货币危机则很可能成为引爆资本流动逆转的导火索。

　　我认为,在这种情况下,假如我们贸然大幅度提升人民币汇率,结果就很可能是给投机者创造套现出逃的机会,我们自己也将身陷危机。既然如此,我们一方面不可轻易自投罗网,另一方面必须密切注视邻国越南动荡的发展,并做好防备。

　　防范热钱冲击

　　记者:越南股市的大跌,包括周边国家的通货膨胀,会不会刺激热钱大量流入中国?如果随着越南经济危机的进一步爆发,导致整个金融安全受到影响,大部分的热钱会不会从中国撤离?

　　谢国忠:最近中国外汇储备增加的速度比外贸顺差加上直接投资FDI要高很多,4月份可能高500亿美金,这么大规模不可解释的资金流入,风险是很高的。中小银行、股份制银行受冲击比较大。我觉得中国受到一定的热钱的冲击。

　　记者:越南的危机导致热钱可能会流入中国对A股大盘是利好还是利空?

　　谢国忠:我觉得对A股影响比较小,现在主要资金转移方向是回到香港。香港跟中国的A股联动主要是通过QFII,在香港挂牌主要是指数基金,它主要是对中国宏观政策作判断。

http://news.sohu.com/20080607/n257341852.shtml

亚洲金融危机再至？

2008年06月05日11:12来源：中国证券报

 　 从经济均衡发展、穷人生存的天堂到金融危机隐现、资本开始逃离，风云突变似乎只在倏忽之间。据相关媒体报道：越南今年以来多项经济指标已亮起红灯，越南盾自3月下旬急跌后，其汇率持续下滑。导致金融市场异常动荡，货币危机一触即发。

　　越南金融危机的隐现似乎预示着1997亚洲金融危机再度登台。而不仅是越南，印尼、印度，甚至远在拉美的阿根廷等诸多发展中国家均在宏观经济基本面和货币金融方面出现了严重危机的征兆。

　　众多发展中国家迅速从经济快速成长迅速恶化至危机四伏，重要原因在于发达国家的经济金融危机转嫁政策。美国为降低次贷危机带来的经济增长趋缓，采取了降低基准利率、放纵美元贬值的政策。累计高达3.25%的降息幅度刺激了大量热钱流出美国，在追逐高额利润的驱动下，热炒发展中国家股市与全球大宗商品市场。

　　美元贬值在降低美国商品实际出口价格、刺激美国大型企业订单增长的同时，大幅削弱了发展中国家产品的竞争力，也诱导了大量贸易争端。如美国政府在放任本国货币贬值的同时，却合力欧盟要求人民币升值。甚至威胁将中国列为汇率操纵国，而从次贷危机发生之后的表现来看，美国才是不折不扣的汇率操纵国。中国等其他发展中国家不过将货币主要盯住美元，降低自身货币风险而已。

　　在美国降低利率恶化发展中国家金融市场、加剧全球大宗商品市场泡沫；放任美元贬值毒害发展中国家出口贸易环境之际，发展中国家出口到美国的产品却并未出现价格高涨的趋势，这一方面与发展中国家低水平、低技术含量的劳动力密集型同质竞争有关，另一方面也与美国刻意压低发展中国家产品价格有关。结果是全球能源、原材料、农产品等全球大宗商品市场暴涨数倍的所有通胀压力主要由发展中国国家承担了：欧盟、美国的通胀水平超出了历史警戒线，接近5%，而部分发展中国家的通胀水平却达到了灾难性的10%、20%以上两位数！

　　除了承担来自发达国家转嫁的金融经济危机压力，发展中国家同时也承担了主要来自发达国家投机力量的盘剥。包括对冲基金、养老基金、投行大鳄在内的西方投机力量为了降低次贷危机造成的巨额损失，一方面引入发展中国家主权基金为其注资，为次贷损失买单；另一方面假借发展中国家需求增长对全球大宗商品价格的冲击，肆意炒作石油等大宗商品价格。事实上，短期内，发展中国家的需求不可能像目前价格那样成倍增长，长期内替代能源与材料的兴起也不会支撑所谓的价格上涨空间。唯一合理的解释只有投机泡沫。

　　索罗斯6月3日在向美国国会下属的能源价格操纵行为调查小组发表的书面证词中表示：目前商品期货指数市场的狂热投资行为与导致1987年股市崩盘的狂热投资组合保险行为具有惊人而且可怕的相似性。索罗斯警告说，对商品期货指数市场的投资热潮已经产生了“泡沫”。如果对当前的泡沫熟视无睹，那么未来金融经济的风险损失将远超目前的次贷危机。届时美国政府必将“故伎重演”，将危机产生的损失通过利率，汇率等手段转嫁给发展中国家。

　　需要清醒认识到的是，中国外汇管理体制受制于美元汇率，未来美国如果出现大宗商品危机，而继续默认美元贬值，那么中国货币政策压力将进一步加大。其次，对游资流入炒作国内资本市场的行为仍遏制乏力。如果资本市场再度被恶意炒作至高位，那么中国金融经济的风险将被高度凸显，这一点，市场各方须高度警惕！

http://news.sohu.com/20080605/n257301907.shtml

《金融时报》：没有金融危机 就没有资本主义

2008年06月05日10:47来源：新华网

 　　新华网专稿：英国《金融时报》5日刊登该报专栏作家塞缪尔·布里坦撰写的一篇文章。这篇题为《没有金融危机就没有资本主义》的文章，要点如下：

　　6月3日，美国“金融大鳄”乔治·索罗斯在华盛顿出席参议院商务委员会就美国油价问题举行的听证会。索罗斯向美国参议员们表示，油价的惊人上涨显示出泡沫迹象，但不会马上大跌。目前美国的零售汽油平均价格已逼近每加仑4美元。新华社记者张岩摄

　　"他相信通过市场进行的个人选择，相信人们必须接受自己选择的后果……与此同时，他非常清楚，有很多人需要保护，以免遭受市场经济无可否认的非故意负面因素的影响"，比如说失业，疾病导致的财务窘境，以及某些市场价格升至无法承受的水平时，无法获得生活必需品。

　　这是斯坦利·库鲁克斯在一本姗姗来迟、评价中肯的传记中对彼得·霍尼戈夫信仰的总结。霍尼戈夫是一位不幸被遗忘的活跃于上世纪五、六十年代的英国保守党政治人物。

　　上述简单信条在霍尼戈夫出任温斯顿·丘吉尔战后首任内阁的贸易委员会主席期间颇有裨益。但需要补充的是，在1957年出任财政大臣期间，霍尼戈夫遭遇了英镑贬值；意见严重分歧的英国财政部无力解决危机。由此产生的混乱以及缺乏首相哈罗德·麦克米伦的支持，最终导致了霍尼戈夫辞职。

　　时至今日，人们已经对所谓的"调控经济"有了更多共识，专注于央行独立、通胀目标、长期预算方针和浮动汇率等理念。

　　这种共识或许没有它所标榜的那样好。不过，市场经济支持者如今面临的窘境出自不同方向，即信贷和银行体系的不稳定。

　　比较明智的经济自由派人士多次强调，作为市场和价格满意运行必需的背景条件，货币政策和金融状况的稳定至关重要。但这一切都无济于事。金融层面的任何偏差，都必将令资本主义的反对者卷土重来。那些不久以前还承认"资本主义是城里唯一游戏"的批评人士如今都在欢呼雀跃，希望这是自己所期盼的资本主义制度的垂死挣扎。

　　6月3日，通用汽车公司生产的皮卡在美国密歇根州罗切斯特的一个汽车经销商店展销。随着油价不断上涨，美国人对大、中型车的热情明显下降。据报道，美国汽车数据公司的统计数字显示，5月美国大、中型运动型多功能车的销量分别下降42%和38%，皮卡销量下降30%。自1991年以来一直在美国保持销量第一的福特汽车公司生产的F系列皮卡，5月份销量也被4款日本车超过。新华社/路透

　　近期事件也让很多主流经济学家颇为尴尬。他们过于轻易地就假定，央行至少能将短期利率维持在自己乐见的水平，并在他们应走的路线上进行秘密操作。

　　智慧之起源，就在于认识到金融盛衰从一开始就是资本主义的特色。的确，它们和人类轻信与贪婪的本性一样根深蒂固。查尔斯·金德尔伯格的《癫狂、恐慌与崩溃》对此作了出色的记载。该书的最后一个版本在1989年出版。金德尔伯格在一份表格中列出了30多起次类事件，从1720年的南海泡沫开始，到1987年纽约证交所的崩盘结束。虽然一些分析师试图找到这些事件发生的周期性，但我看到的只是无规律的周而复始，一些危机彼此之间的间隔约为10年--传统商业周期理论家最喜欢的周期，而另一些危机在上一次危机过后短短几年就接踵而至。这种频率让人不由得想借用丘吉尔的话：“资本主义是个差劲的体制，但其它的更糟。”

　　金德尔伯格并未声称建立了关于此类危机的严格理论，但他确实发现了一种模式。大体而言，某个事件--或某些事件--会改变经济前景。人们抓住获取利润的新机会，"以一种近乎无理性的方式"过度利用，"以至于形成了一种癫狂"。过度一旦成为现实，"金融系统就会遭遇危难，在此过程中，匆忙扭转扩张进程的行动可能会变得过急，以至类似于恐慌"。在恐慌中，逆转行动的发生"伴随着价格的暴跌，涉及大宗商品、住房、建筑、土地、股票及债券--简言之，任何容易受到癫狂的事物"。

　　对大宗商品的提及，就当前恐慌的不同之处向我们发出了警告，也许这是不祥之兆。作者没有万能药，也没有宣称这些危机无害。但他的确相信，政策对此无能为力，并强烈支持央行作为最终贷款人的操作，如有可能，最好在国际层面上进行。他没有过多探讨监管改革：也许他怀疑那多半属于亡羊补牢之举。

　　最近这些事件的一个显著特点是，它们对实体经济的影响极其缓慢。尽管信贷危机早在去年8月就已为人所察觉，但迄今尚未出现主要经济领域活动的下滑--下滑与增长放缓是有区别的。这并不意味着危机即将结束，而是意味着这是一场"慢热型"的危机。而不祥的一面是我曾经提到的大宗商品价格持续上涨趋势，它很可能是西方工业国贸易条件长期恶化的组成部分，可能也是政治和经济实力转移的一部分。在这个领域，我们必须适应市场变动，而不是进行考虑欠佳的干预，企图逆转市场走向。

http://news.sohu.com/20080605/n257300318.shtml

美国专家：欧美金融危机可能处于开端期末尾

2008年05月30日01:47来源：中国证券报   徐斌

 　　欧美金融危机或处于开端期的末尾

　　如今美国经济走势扑朔迷离，一些美国专家说：“我们现在不是处在危机末尾期的开端，就是处在危机开端期的末尾。”

　　美国楼市和金融业是否已经度过最黑暗的时期？罗杰斯5月初对彭博咨讯说：“次贷危机远未结束。”随后他在新加坡巴克莱公司的记者招待会上说：“现在显然还没到最黑暗的时候。”巴菲特认为信贷危机在一定程度上是因美国楼市泡沫而引发，他预期未来将有第二波甚至第三波的影响出现。显然，这两位投资大师都认为美国经济危机并未过去。

　　我们的看法是：欧美金融危机现在处于开端期的末尾。经济大调整起因于金融危机，但并未都是一个猛子扎下去不回头。前进的道路固然曲折，后退的道路也未必就是一条直线。

　　分工和科技是财富源泉，一轮经济繁荣周期一般是由三个根本因素所驱使：新技术和新生产方式出现带来的生产率飞跃式提升；市场扩大、分工细化引发的规模经济和生产率的提升；信用扩张引发的投资高潮。这三个因素对经济繁荣的影响各不相同。美国上个世纪80年代以来的经济繁荣周期就是以上三种力量共同促进的结果：电脑通讯和互联网技术引发的效率革命，全球化深入带来的资源重新配置以及市场的扩张，美联储的低息政策引发的信用扩张。这三个因素让美国和全球经济进入人类有史以来经济最繁荣的时期。但这三个要素，据我们观察，现在都有衰竭迹象。

　　首先看新技术和新生产方式带来的经济效率。2000年互联网技术泡沫破灭本身，就意味着电脑通讯技术进步要告一段落了；其次看全球化深入带来的生产效率提升空间。现在全球性通胀愈演愈烈也说明这快要到头了；最后是美联储逐步将基准利率上调到中性后，刺破了房地产泡沫并引发次贷危机，这说明此轮信用扩张差不多也到了尽头。三项指标一起共振，除非出现新的巨大变化，否则全球经济大调整，也许不会结束。目前我们可以看到硅谷新资金源源不断地涌入新材料和新能源项目，但技术变革周期实在太长了，往往都是30年左右，很难立竿见影地看到成效；至于全球化因素，除非出现非洲或者其他地区经济进一步融入世界，引发全球生产链条再次重新配置，否则全球性通胀趋势将持续下去。虽然宏观经济有太多变量和变化，太多我们所不知道的东西，但我们目前确实没有看到这些巨变因素的相关信息，而且也看不到全球性通胀趋势有反转的可能。

　　因此，使美国以及全球经济不垂直降落的因素，就落在信用扩张上了。事实上，美联储就是这么做的。今年以来，美联储将一年期基准利率一再下调。由于美联储在此轮全球化进程中扮演了全球央行的角色，美元是全球信用体系的核心，因此此轮减息实际上是全球信用的再次扩张。信用再次膨胀会给美国和全球经济打一针强心剂，可能让美国和全球经济再次兴奋起来。但除非是前两个因素出现巨大变化，否则这针强心剂打下去，不过是延缓全球经济萧条期的到来。由于美元是全球化进程中信用体系的核心角色，所以一旦美国经济出现萧条，很有可能将全球经济拖下水。但此次美联储大幅减息引发的流动性过剩，不大可能再次引发房地产泡沫，很有可能流向新兴市场国家，引发新兴市场国家的资产泡沫，我们对此应有所准备。

　　2000年纳斯达克泡沫破灭之后，美国人祈祷：神啊，再来一次泡沫吧。美联储很快如他们的愿望，制造一个房地产泡沫供他们享用。本轮次贷危机后，估计又会有美国人向上帝祈祷再来一次泡沫帮助他们摆脱窘境，美联储和美国政府再次如他们的愿。不过，这次信用膨胀引发的新兴市场泡沫很有可能是这一轮全球经济周期中的最后一次了。

http://news.sohu.com/20080530/n257167794.shtml

越南高通胀引发货币危机 中国应提高警惕

2008年06月05日10:47来源：人民网

 　　越南的高通胀以及引发的危机，显示出了越南政府对于宏观经济调控能力的薄弱，而在这方面，中国显然要大大强于越南。中国政府对于经济过热、通胀都保持了警惕，并采取了各种调控措施。目前通胀水平也处于可控范围内，并可能进入到了下滑通道中，此外，我国贸易持续维持顺差，经济结构和出口竞争力方面也均向好的方向发展，我国的经济基本面要大大优于越南。

　　对于越南盾的贬值预期正在愈来愈强烈。

　　彭博系统显示，目前海外市场越南盾12个月非交割远期（NDF）的价格将跌至22750越南盾兑1美元的水平，与目前即期汇率16265越南盾1兑美元的水平相比，这显示，市场预期越南盾在未来一年的贬值幅度将达到近40%。而此前，作为经济快速增长的东南亚国家货币之一，越南盾一直处于小幅升值的态势。

　　目前越南央行通过干预外汇市场来维持境内市场越南盾的相对稳定，但市场对于越南盾的预期却非常悲观。人们担心，一旦危机扩大，前期流入越南的外资和热钱开始大量撤出，超过了越南央行外汇储备所能接受的能力，越南盾将可能“一泻千里”，重蹈1997年东南亚金融危机时泰铢的覆辙。

　　罪魁祸首：通胀

　　去年越南的经济增长率在8.5%左右，而过去十年，越南经济的平均增长率维持在7.5%的高水平上，是亚洲增长最快的国家之一，不少海外投资资金也看好越南，流入越南的外国直接投资和热钱不断增加。不过，今年来随着越南多项经济指标亮起红灯，人们对于越南经济信心也急转直下，越南盾也随之趋于贬值。

　　数字显示，5月份越南国内的通胀率达到了25.2%的恶性通胀水平，为13年来新高。今年1~5月份贸易赤字达到144亿美元，已超过了去年全年的数额，贸易赤字呈持续扩大态势。越南计划投资部曾预测，今年全年越南贸易逆差将达到270亿美元，将比去年增加一倍多。

　　“越南问题的根源还在于经济增长过快，特别是虚拟经济部门。”商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育说。

　　越南政府最不想看到的是经济发展冷却下来，为了保持经济的高速增长，越南对于物价上涨水平则保持了较高的容忍度：只要通胀率比经济增长率低就可以了。去年越南国内的通胀率就比经济增长率高出了4个百分点。而今年面对愈演愈烈的通胀，越南政府才开始有些着急起来。

　　今年1月30日，越南中央银行将各项官方利率调高了1.5个百分点，5月17日，为防止通货膨胀螺旋上升，越南央行又将利率大幅调高了3.25%，由8.75%调至12.0%。

　　3月10日，其把越南盾对美元的浮动区间从原来的0.75%扩大到1%。不过，汇率的调整不但没有发挥应有的效果，反而引起了公众的普遍恐慌，人们开始把钱从银行取出来，转而换成美元或者黄金，在外汇市场上越南盾也开始趋向于贬值。

　　中国应提高警惕

　　“新兴经济体经济脆弱性的不断提高有可能对我国构成传染性的威胁。”兴业银行(601166行情,股吧)首席经济学家鲁政委对《第一财经日报》表示。

　　此前他曾撰文指出，除了越南之外，当前在阿根廷、韩国以及印度、菲律宾、泰国、印尼等国出现的货币贬值征兆，也大大增强了中国被感染的可能性，中国应该对此新兴经济体的货币危机所具有的传染性提高警惕。而今年4月份在连续的升值之后，人民币NDF市场上出现了罕见的回调也为我们敲响了警钟。

　　“目前中国应该加强对于热钱的监测，并为潜在的危机制定应对的预案。”他进而表示，同时还需要进一步增强人民币的汇率弹性，这是遏制热钱、避免危机的有效手段。此外，由于通胀是全球性的问题，世界各国的央行之间应该进一步加强货币政策的协调机制。；；；；梅新育也表示，危机的传染机制是非理性的。如果越南危机进一步扩大，不排除进一步向其他国家蔓延的可能性，中国也可能会被传染。中国一方面需要做好危机救援准备，另一方面应该避免人民币汇率的快速升值，以免为出逃的资本提供更多的获利机会。

　　不过，由于中国经济和越南存在着根本上的不同，人们应该避免陷入到新兴经济体货币危机理论的“归类逻辑”中。

　　鲁政委指出，越南的高通胀以及引发的危机，显示出了越南政府对于宏观经济调控能力的薄弱，而在这方面，中国显然要大大强于越南。这表现在中国政府对于经济过热、通胀都保持了警惕，并采取了各种调控措施。目前通胀水平也处于可控范围内，并可能进入到了下滑通道中，此外，我国贸易持续维持顺差，经济结构和出口竞争力方面也均向好的方向发展，我国的经济基本面要大大优于越南。（作者：郭茹） (来源：第一财经日报)

http://news.sohu.com/20080605/n257303293.shtml